老牌上市公司ST申龙曾寄望通过光伏借壳实现业务转型，试图摆脱经营困境、重塑市场竞争力，借壳后的发展并未如预期顺遂，受行业环境波动、自身经营管理短板等多重因素交织影响，公司业绩持续低迷，财务指标不断触及退市预警红线，最终陷入退市边缘的危局，这一历程不仅勾勒出老牌企业在转型赛道中的迷茫与失序，也折射出资本市场中企业战略抉择、风险把控的重要性，尽显其沉浮背后的复杂迷局。
在A股市场的退市预警名单里,ST申龙（曾用名：申龙高科、海润光伏）的名字始终带着一种复杂的宿命感，这家发轫于江苏常州的老牌上市企业，曾借光伏行业东风完成华丽借壳，却又因战略失策、财务危机跌入退市泥潭，其二十余年的资本轨迹，既是行业周期波动的缩影，也是中小上市公司在资本浪潮中挣扎的典型样本。
高光：借壳光伏，跻身行业前列
ST申龙的前身是1996年成立的常州申龙高科集团,2000年在上交所挂牌上市，初期以建筑装饰材料为核心业务，在建材市场竞争中虽稳扎稳打，但始终未能突破行业天花板，2012年，正值国内光伏行业政策红利释放期，ST申龙抓住资本重组机遇，将海润光伏的全部资产注入上市公司，完成借壳上市，公司名称正式变更为“海润光伏”。
彼时的光伏行业正处于扩张快车道,海润光伏凭借产能迅速扩张，短短几年内跻身国内光伏组件制造商第一梯队，市值一度突破150亿元，成为A股市场光伏板块的明星企业，对于ST申龙而言，这次借壳不仅让它摆脱了传统建材行业的增长瓶颈，更搭上了新能源赛道的顺风车，迎来了上市以来的最高光时刻。
坠落：战略失策，陷入退市危机
好景不长,2018年起国内光伏行业补贴退坡、产能过剩矛盾凸显，行业进入深度调整期，而海润光伏此前盲目追求规模扩张，大量举债建设产能，却忽视了技术研发与成本控制，在行业下行周期中迅速陷入困境，2019年，公司因连续两年净利润为负、净资产为负，被上交所实施退市风险警示，重新变回“ST申龙”。
此后,ST申龙的财务状况持续恶化：年报连续被审计机构出具无法表示意见的审计报告，资金链断裂导致核心产能停滞，旗下多处资产被拍卖抵债，2023年，公司披露的年报显示，全年亏损超2亿元，净资产仍为负值，退市风险进一步加剧，成为A股市场中典型的“退市边缘股”。
自救：重组屡败，转型前路迷茫
为摆脱退市困境,ST申龙并非没有尝试自救，2020年以来，公司先后与多家新能源、智能制造领域的企业洽谈资产重组事宜，试图通过注入优质资产盘活存量业务，但均因标的资产估值分歧、合规性问题等宣告失败，公司还试图通过处置闲置厂房、缩减非核心业务缓解资金压力，但面对数十亿元的负债，这些举措无异于杯水车薪。
从行业角度看,ST申龙的困境并非个例：在新能源赛道的热潮中，不少中小上市公司盲目跟风转型，缺乏核心技术与可持续盈利模式，一旦行业红利消退，便陷入进退两难的境地，而对于ST申龙而言，当前最大的挑战在于，退市边缘的标签让它难以吸引优质资本介入，重组之路道阻且长；若无法在规定期限内实现净资产转正、扭亏为盈，最终难逃退市命运。
反思：资本浪潮中的生存启示
ST申龙的沉浮,给A股市场留下了深刻的启示：对于上市公司而言，资本运作可以实现短期的规模扩张与赛道切换，但唯有深耕核心业务、强化技术壁垒，才能抵御行业周期的冲击，盲目跟风热点、依赖资本杠杆的扩张模式，最终只会在行业下行时暴露风险。
ST申龙仍在退市边缘挣扎,对于投资者而言，这类公司蕴含着极高的风险，退市后可能面临资产大幅缩水甚至清零；对于公司自身而言，若想逆转局面，必须找到真正契合自身的转型路径，而非寄希望于短期资本运作，在A股退市常态化的背景下，留给ST申龙的时间窗口已经越来越窄，其最终走向，或许将成为资本市场又一个关于“机遇与风险”的鲜活案例。